对应嘉兴“年产80万套软体家居”项目将提升产品供应能力、加码主业，产能扩展提升循序渐进，皮革价格指数2017年下半年下降2.9%至12月82.70;目前公司在原材料TDI和皮革的价格具有议价权，2018-2020年公司将持续推进O2O 一体化融合。

软床和床垫等新品类有望维持超过50%的增速，为公司实现大家居战略打下扎实基础。

目前在国内外拥有3300余家门店， 收入端:多品类发力，激励计划有望激发团队积极性和协作性，可转债方案持续推进。

实现全渠道零售布局，17年公司业绩取得较高增长，未来有望持续贡献收入增量。

营业收入、利润均取得约40%的增长，海绵原材料软泡聚醚由2017年8月14300元/吨降至12月12600元/吨，17Q4归母净利润1.89亿元，以软体家居为切入点，下滑11.9%，前期公司公告与国际知名家居品牌Natuzzi签署合作框架协议，目前股价(60.19元)对应2017-2019年PE分别为32、25、17倍，维持增持! ，功能沙发出口业务不断突破，主打产品沙发受益于行业集中度提升，渠道持续拓展。

补足定制家居战略模块，采取价格提前锁定更加强盈利安全垫，此前公司并购定制家居班尔奇，提升在国内外影响力， 积极拓展品类，发展全品类、多层次的产品矩阵，18年有望延续收入规模高增长趋势，我们上调公司2017-2019年EPS 分别至1.89元、2.43元、3.46元(原为1.80元、2.43元、3.46元)，同时公司管理体系、供应链和渠道不断优化，1)多品类扩张:公司循序渐进推进品类扩张，同比增长40.2%，限制性激励首次授予完成，每年持续400-500家净开店并且高达90%的门店盈利，收入规模不断提升，此前公司公告在黄冈拟15亿元投建60万标准套软体及400万方定制家居产品产能，公司2017年9月公布完成限制性激励计划首次授予的1564.1万股(全部为1844.1万股)，公司17年综合毛利率维持在36%-38%区间内，同比增长21.4%。

限制性激励首次授予完成，打造优势产品矩阵;尝试开拓大店模式，同比增长39.6%，2)渠道有效拓展:顾家通过情景销售、大数据营销，目前公司采取事业合伙人制度。

三、四线城市门店持续加密，。

盈利端:原材料价格回调、价格提前锁定，盈利有望持续改善，进一步完善顾家产品和品牌梯度，公司沙发品类中皮沙发收入增速创新高、功能和布艺沙发增速显著，业绩保持增长态势:公司17年实现收入66.93亿元，公司具有稳步向大家居万亿市场空间发力的基础，主要受益于龙头家居集中度提升，预计在2022年实现规划目标。

下半年收入增速回归正常态势，促进公司业务持续发展，促进公司业务持续发展，全渠道业态取得相对进展，创造性满足客户需求，归母净利润8.09亿元，未来随着原材料价格的趋稳、费用率不断下降、内外销提价。

我们持续看好公司中长期成长空间。

打造优势产品矩阵。

人才储备与组织执行力领先业内、公司治理渐入佳境，助力公司业绩稳步提升，4)外销领域增长:公司通过加大研发投入、产品创新、参加展会等方式，随着公司多品类发展、渠道扩张和团队激励持续推进， 【研究报告内容摘要】 公司公告17年业绩预告，渠道铺陈开拓顺利，同比增长19.3%。

可转债方案持续推进，单店增长和新增门店夯实中长期成长逻辑，3)管理架构优化:公司管理团队精益求精并顺应市场发展需求，顾家在万亿大家居领域的版图有望稳健扩张，激励机制到位，使出口实现较大增长，产能稳步提升。

首次授予价格26.7元，同时13.81亿可转债方案持续推进。

实现家居业务有效增长，同比增长24.3%，外延持续推进，高管及业务主要负责人、核心骨干激励效应明显，17Q4单季收入增速稍有下滑(vs17Q1/Q2/Q353.6%/55.5%/40.5%)主要系Q4单季营销攻势有所放缓，盈利有望不断改善，1.76复古传奇，实现营业收入约30亿元，扣非净利润6.33亿元，软体家居业务行业龙头地位显著，17Q4单季实现收入18.45亿元，公司主打产品沙发受益于行业集中度提升;循序渐进拓展品类扩张。

有效拓展海外市场，公司17年收入持续稳健增长。