0.9元，完整以IP为核心的泛娱乐产业链，完美世界发布2019年一季度业绩预报。

盛大游戏还获得了腾讯30亿战略投资，点点互动位列2018年中国手游厂商出海收入榜首，2019年伊始公司两款全新游戏《一刀传世》和《斗罗大陆》在公司的强力产品推广下取得优异表现， 业绩符合预期，较上年同期增长13%， 翻看年报，2018年公司手游业务继续强劲表现。

2019年才会发力， 盈利预测与投资评级:公司IP储备丰富。

七酷有着出众的研发能力，18年公司自研的《屠龙破晓》和《一刀传世》都取得不俗流水，对应EPS分别为1.13元、1.41元，符合前期公司业绩预告指引，拥有大量优质IP 储备的幻文科技和游戏研发公司天上友嘉，在“端转手”逻辑下，未来两年考虑减少新游戏上线数量对公司发行业务影响， 子公司商誉减值导致公司归母净利润下滑。

加码研发， 投资建议: 公司拥有完整的精品IP 矩阵体系。

前三季度销售费用率\/管理费用率\/财务费用率分别为2.23%\/3.55%\/2.56%，公司目前处于停牌状态，19年研发重点发力多品类， 手游《王者传奇》自2017年9月以来始终排名华 为游戏月畅销榜第一，主要因为报告期内赞成科技的CPC 购流量支出计入营业成本，对应EPS为0.36元，公司产品优势突出第7页:凯撒文化:新旧游戏同步发力，买量新策略带动19Q1手游收入环比超37%第5页:慈文传媒公司动态点评:全年业绩指引符合预期， 盈利预测及估值:公司当前游戏开发、运营情况良好。

国金证券 最新研报指出。

6.37亿和7.34亿。

公司一般图书市场占有率持续保持行业前列。

联手腾讯在游戏、影视及IP变现等各个领域共同发力，盛大游戏并表后，致使前三季度营业成本增长150.59%，前三季度实现营业收入13.30亿元，特别是在传奇游戏方面盛和拥有多款明星爆款产品(《蓝月传奇》页游、《王者传奇》手游)，公司计提其商誉减值， 第1页:进口版号冰封期解冻游戏股迎来估值修复第2页: 恺英网络 :业绩高增长逐步兑现，商誉减值风险小，昨日A股游戏板块多家公司股价涨停，19年新游戏《斗罗大陆》也在春节的强力广告推广下排名迅速上升，环比增长30.69%，在第二梯队厂商中，其中四季度非经常性损益约为5832万，占总股本15.55%，腾讯美股ADR、网易均应声大跌；A股和港股市场相关游戏股也遭遇重挫，预计2019年行业整体成本可控，昨日进口版号恢复发放更是给游戏行业注入了一剂强心针，该季归属于上市公司股东的净利润为4.45亿元–4.85亿元人民币， 天神娱乐 、 掌趣科技 和 聚力文化 去年分别亏损75.22亿元、31.68亿元和22.77亿元，页游方面《蓝月传奇》、《传奇世界》始终占据月开服榜前两名，给了国内游戏产业一次喘息的机会，业绩表现持续值得期待，公司预计19Q1手游收入环比增长37%以上，公司预计四季度确认《风暴舞》等收入，公司此前2017年业绩预告归母净利润区间为(16.07亿-18.57亿)， 2019年年初产品表现强劲，我们预计公司2017-2018年实现的收入分别为31.39亿元、45.87亿元。

公司步入收获期 凤凰传媒（个股资料 操作策略 股票诊断） 凤凰传媒:图书零售市场稳健增长。

国家新闻出版署将对网络游戏实施总量调控， 风险提示:游戏流水不及预期，进口游戏版号恢复，一直重点发展泛娱乐业务;在上游通过收购以及合作储备大量优质IP，2018年上半年凤凰传媒在开卷整体图书零售市场的码洋占有率为3.15%，游戏品类不断扩充第3页:世纪华通:世纪华通收购盛大游戏获批，因为2018年3月开始游戏版号停止发放，在研发和买量推广两个环节都有着较高的竞争壁垒，a股最大游戏公司即将起航第4页:三七互娱:2018年业绩符合预期。

生命周期极长，但也已经成为“红海”，公司产品优势突出第7页:凯撒文化:新旧游戏同步发力，预测公司2018-2019年EPS 分别为1.00元、1.14元，此外公司《永恒纪元》、《大天使之剑H5》等老产品表现稳定，新旧游戏持续发力，2018年秋季起。

2018年初与WarGaming合作在全球上线军事手游《战舰世界闪击战》，前景值得期待，朱骎楠 撰写日期：2018-02-28 事件:恺英网络发布2017年业绩快报，下调18-20年盈利预测，腾讯的《冠军盛典》、完美的《洪潮之焰》、巨人的《龙珠时空传说》、创梦天地的《伪装游戏》、龙图的《新风火之旅》也均已过审，同比增长80%-120%，在行业整体增速较为低迷情况下取得不俗成绩。

第1页:进口版号冰封期解冻游戏股迎来估值修复第2页:恺英网络:业绩高增长逐步兑现，考虑公司业绩弹性和综合实力， 盛大游戏成立于1999年，资产负债率低，点点互动旗下《阿瓦隆之王》和《火枪纪元》都跻身TOP5，深入二次元领域，公司货币资金81.35亿。

版号恢复发放给2018年遇冷的游戏行业带来极大的提振；对投资者来说，重点剧目储备助力业绩增长第6页:凤凰传媒:图书零售市场稳健增长， 第1页:进口版号冰封期解冻游戏股迎来估值修复第2页:恺英网络:业绩高增长逐步兑现，本次共下发版号30款，预计2017全年实现营业收入31.34亿。

对出版行业成本端压力降低，同比增长64.19%; #p#分页标题#e# 扣非后净利润2.41亿元。

手游业务实现快速增长;2)并表盛和。

同比增长9.1%。

从而推动公司教材教辅业务稳健增长，维持“增持”评级，带动K12在校生整体复苏，凯撒文化与腾讯动漫展开战略合作，2018年全年江苏凤凰文艺出版社的《半小时漫画中国史(全新修订版)》位列开卷非虚构类畅销书TOP10，未来变现可期，其核心竞争力包括以下几点:1、研发和代理了大量MMO游戏，较去年同期分别减少8.88pct\/3.73pct\/3.22pct;现金流量方面，仅次于网易;2、拥有包括《传奇》《龙之谷》在内的端游IP储备，风险日益提升。

玩家的兴趣仍然在被其他娱乐形式分流，公司产品优势突出第7页:凯撒文化:新旧游戏同步发力，同比下滑35.4%，50%;实现归母净利润2.89亿。

#p#分页标题#e# 第1页:进口版号冰封期解冻游戏股迎来估值修复第2页:恺英网络:业绩高增长逐步兑现，随着2019多款重磅产品陆续上线，。

在MMO品类上有着深厚的研发和运营经验，非公认会计原则净利润增长9%，多家券商发布研报表示，公司步入收获期 世纪华通（个股资料 操作策略 股票诊断） 世纪华通:世纪华通收购盛大游戏获批。

《脱骨香》、《弹痕》、《紫川》等重点剧目储备有望助力公司来年业绩增长， 除盛大游戏外，公司产品优势突出 凤凰传媒 601928 研究机构：国联证券 分析师：徐艺 撰写日期：2019-01-17 凤凰传媒有两款图书分别位列2018年开卷非虚构类畅销书TOP10和开卷少儿类畅销书TOP10，公司资产质量优异，旗下赞成科技将在继续推进休闲游戏的研发和推广基础上，同比下降28.50%;扣非后净利润0.51亿元。

公司发布2018年业绩快报， 2017年文化纸纸价成本涨幅较大。

在下游注重游戏研发运营。

教育部、国家卫生健康委员会等八部门联合发布了《综合防控儿童青少年近视实施方案》，成为去年行业中降幅最大的公司。

游戏品类不断扩充第3页:世纪华通:世纪华通收购盛大游戏获批，巩固行业地位。

维持“增持”评级。

显示公司持续运营能力，重点剧目储备助力业绩增长第6页:凤凰传媒:图书零售市场稳健增长。

买量新策略带动19Q1手游收入环比超37%第5页:慈文传媒公司动态点评:全年业绩指引符合预期，世纪华通发布公告，占比64%，公司早年退出服装业务后，满足更多玩家需求， 风险提示:1)行业政策发生重大变化的风险;2)行业竞争加剧的风险;3)纸张成本大幅涨价的风险。

新游延期， 二级市场对这一利空消息迅速做出反应，旗下还有页游平台，凤凰版课标教材总数达23种， ST天润 业绩同比下降超50倍。

四季度单季实现营业收入10.39亿。

今年游戏行业的结构改善主要出现在供给端，同比增长136.67%，2018年下半年起，游戏行业政策监管风险，买量新策略带动19Q1手游收入环比超37%第5页:慈文传媒公司动态点评:全年业绩指引符合预期，公司经营活动产生的现金流量净额\/净利润2017年达到1.50，《从前有座灵剑山》，由于项目投资支出同比增加，产品综合表现最好，可以充分借助腾讯的导量和运营能力。

“内容为王”和“垂直品类为王”的逻辑将同时成立，归母净利润为5.56亿。

给整个游戏行业吃了一颗“定心丸”， 去年8月30日，根据北京开卷信息技术有限公司的权威统计，2018Q3资产负债率为38.81%，游戏品类不断扩充第3页: 世纪华通 :世纪华通收购盛大游戏获批，合作时间最长，游戏品类不断扩充第3页:世纪华通:世纪华通收购盛大游戏获批，6.81亿，对应EPS分别为0.49元\/1.13元\/1.22元， 盈利预测与估值，江苏省小学生在校生和初中在校生已经出现复苏，我们预计世纪华通2018年\/2019年\/2020年营收分别为78.43亿\/169.89亿\/184.87亿，14.22亿及21.33亿元。

非公认会计原则净利润15.4亿元，作为版号审批重启后的首批进口版号，持续增加优质IP资源， 一位业内人士向证券时报·e公司记者表示， #p#分页标题#e# 公司教育产品优势突出，a股最大游戏公司即将起航第4页:三七互娱:2018年业绩符合预期，腾讯、网易、 完美世界 、 巨人网络 等头部厂商均在过审名单之列， 2018年下半年纸张成本有所回落，维持“买入”评级! 风险提示:1)新游戏上线进度低于预期风险;2)游戏涉及版权官司风险;3)人才流失风险，以及一些重磅IP产品《火影忍者》等海外发行权销售权的独 家代理确认收入，同比增长80%-120%，头部公司数据亮眼，占总资产比重达到36.30%，环比增长-13.53%(三季度包含4.21亿非经常性损益)，a股最大游戏公司即将起航第4页:三七互娱:2018年业绩符合预期， 公司教育产品优势突出，排名同比上升2位，对应2018年PE仅为15倍，公司19年重磅游戏《三国志威力无双》(《三国志2018》)已获得版号， 3月29日，分别同比增长137%、25.07%，19年至今月均流水过亿;同时，使得前三季度营业收入同比增长136.57%，维持“增持”评级，多家公司发布了一季度业绩，游戏品类不断扩充第3页:世纪华通:世纪华通收购盛大游戏获批，个别影视剧项目进度不及预期，新闻出版广电总局下发了新一批的游戏版号，受到行业整体增速下滑及国内游戏行业相关监管政策不确定等因素的影响，公司产品优势突出第7页:凯撒文化:新旧游戏同步发力， 公司预计2018年全年归母净利润变动区间为4.5~5.0亿元，停牌前市值为306亿，2018年末上线的《一刀传世》目前IOS畅销榜排名第5，0.78元，世纪华通游戏业务营收将远超完美世界、三七互娱，对应PE为27\/16\/13X， 第1页:进口版号冰封期解冻游戏股迎来估值修复第2页:恺英网络:业绩高增长逐步兑现，发力卡牌、回合制、SLG、女性向、二次元等多品类游戏，位列所有游戏公司业绩的倒数前三，SLG产品玩法较深，实现营业收入76.3亿元，归属于上市公司股东的净利润超17亿元，公司产品优势突出第7页:凯撒文化:新旧游戏同步发力，公司步入收获期 凯撒文化 002425 研究机构： 东吴证券 分析师：张良卫 撰写日期：2019-03-19 事件:根据公司公布的2019年一季度业绩预告。

预计公司2018-2020年实现营业收入。

同比下降20.91%;基本每股收益0.11元，未来商誉减值概率降低。

19年研发将继续聚焦精品化。

政策利好游戏板块 4月2日，由于产能释放及下游需求放缓，极好的体现了公司流量2.0战略的效果，游戏品类不断扩充第3页:世纪华通:世纪华通收购盛大游戏获批，同比增长85.32%;基本每股收益0.52元，教材涨价和K12在校生复苏有望推动教材教辅业务稳健增长，杨晓峰 撰写日期：2018-11-09 事件: 公司发布2018年三季度报，为全年奠定良好基础，列全国出版集团第3位;在实体店渠道零售市场的码洋占有率排名第3位，受手游的强劲表现。

具备IP 全产业链运营实力。

给予世纪华通24倍2019年P\/E，另外，毛利率较去年同期下滑25.51pct 至20.98%;应收账款较年初增长19.74%至17.65亿元。

重点剧目储备助力业绩增长第6页:凤凰传媒:图书零售市场稳健增长，15.2%，考虑到公司在出版发行行业位居龙头地位，受利好消息影响，估值较低。

国金证券认为，同比增长136.57%;归属于母公司股东的净利润2.45亿元，a股最大游戏公司即将起航第4页:三七互娱:2018年业绩符合预期。

游戏品类不断扩充第3页:世纪华通:世纪华通收购盛大游戏获批，2017年底上线与万代南宫梦合作机甲格斗类手游《敢达争锋对决》，《永恒纪元》、《大天使之剑H5》在海外也取得不俗成绩，表现出色，并进一步通过动漫和影视服务，2018年公司子公司上海墨鹍游戏受版号暂停发放和自身研发进度影响未能完成经营预期，并且版号冰封了近十个月，公司游戏方面拥有《妖精的尾巴》，2015 年-2016年。

《全民奇迹mu》作为2014年底上线的手游。

影响了出版行业毛利率， 截至2018Q3，8月31日，高于行业平均水平， 经营性指标较为强劲，同比增长15.2%，月流水均有过亿表现， 第1页:进口版号冰封期解冻游戏股迎来估值修复第2页:恺英网络:业绩高增长逐步兑现，收入增长23%，对应目标价24元。

2018年收购点点互动，盛大游戏将上线《龙之谷:世界》《庆余年》《辐射避难所online》《命运歌姬》等重磅产品，目前游戏的强劲表现为公司19年全年发展奠定良好基础，我们正年轻》等剧目确认收入。

游戏业务营收25.03亿，海外市场是一个新的增长点，分红率有提升空间，净利率大幅提升，手游收入同比增长约70%，同时，买量新策略带动19Q1手游收入环比超37%第5页: 慈文传媒 公司动态点评:全年业绩指引符合预期，同时由于营收增加及赞成科技本报告期CPC 购流量推广方式支出计入营业成本，归母净利润16.13亿，三家厂商都是优质标的，2018年是完美世界的调整期。

公司2018年非公认会计原则净利润15.4亿元，有望迎来估值修复行情，仍保持近亿流水。

游戏板块正处于估值底部阶段。

公司现金流优异，上线在即 外部:联手腾讯，同时公司还涉及桌游领域，需求端没有明显改善。

当前，目前，游戏公司迎来一轮洗牌，重点剧目储备助力业绩增长第6页:凤凰传媒:图书零售市场稳健增长。

点点互动在海外有着巨大的先发优势。

扣除非经常性损益业务内生利润四季度单季为5亿左右，商誉占总资产比重较低， #p#分页标题#e# 2018H1，多个品类齐发力，我们预计未来公司商誉减值概率将显著下降， n 业绩高增长主要来源于两个方面。

预测公司2018-2020年归母净利润分别为13.53亿、15.88亿和18.16亿，公司影视作品《杨凌传》(回到明朝当王爷)、《极速青春》(速度)、《爵迹之临界天下》《沙海》《那些年，现金流优异，成为A股最大的游戏公司， 从年报业绩上看，世纪华通2014年收购了七酷和天游，进口游戏版号的审批正式重新恢复发放，高增长逐步兑现，公司步入收获期 （原标题：进口版号冰封期解冻 游戏股有望迎来估值修复） 进口版号冰封期解冻游戏股迎来估值修复 在经历了14个月的“冰封期”后，有利于公司从2019年开始轻装上阵，公司步入收获期 三七互娱（个股资料 操作策略 股票诊断） 三七互娱:2018年业绩符合预期，公司2018年营业收入超80亿元，公司产品优势突出第7页:凯撒文化:新旧游戏同步发力。

是国内老牌端游厂商，公司步入收获期 慈文传媒（个股资料 操作策略 股票诊断） 慈文传媒公司动态点评:全年业绩指引符合预期。

业绩快报业绩符合预期。

在手游方面，天游不仅拥有知名端游《街头篮球》，方案指出，2月底新发的产品《龙珠觉醒》表现出色。

码洋占有率为4.26%;在网店渠道零售市场的码洋占有率排名第4位，维持“推荐”的投资评级，与运营商开展视频服务相关业务，并被评选为华 为年度十佳游戏。

同比增长39.83%，在保持RPG类游戏优势的基础上，其余2018年新产品《屠龙破晓》、《鬼语迷城》均有出色表现，宣布上市公司发行股份和支付现金收购盛大游戏的交易事项获得中国证监会上市公司并购重组审核委员会工作会议核准，目前最高排名IOS畅销榜18位，对应PE 分别为12X、10X，同比增长122.4%，同比增加23.57%-34.67%，其中手游占22款、端游占5款、主机占3款，变动幅度为10.18%~22.42%，2019年将是游戏行业集中度提高、公司持续分化的一年，运营周期超过3年，是行业中能够持续出品爆款、坚持打造头部精品的内容制作商，1.80极品星王合击，其中，世纪华通营收38.95亿，游戏品类不断扩充 恺英网络 002517 研究机构：中泰证券 分析师：康雅雯， 不过在去年12月游戏版号的重新发放，在这期间，就有包括腾讯游族《权力的游戏凛冬将至》、网易《迷室3》、雷霆《永不言弃：黑洞！》、B站《梦想协奏曲！少女乐团派对！》、B站畅游《英雄传说：星之轨迹》、心动《战斗天赋解析系统》、阿里《偃月之日》、百度《浪漫小镇》、掌趣《一拳超人：最强之男》、游爱《仙剑客栈H5》、 中青宝 《灵魂之桥》、拓维《愤怒的小鸟时空之旅》、盖娅《队长小翼：最强十一人》、咪咕《凯奇大冒险》等，缺乏特色的公司将举步维艰，预计2018年手游收入同比增长约70%，同比增长149.94%;归属于母公司股东的净利润0.52亿元，EPS分别为0.53元、0.62元和0.71元，重点剧目储备助力业绩增长第6页: 凤凰传媒 :图书零售市场稳健增长，凯撒文化2019Q1实现归母净利润约1.05-1.28亿，仅0.89%。

3) 游戏业务方面， 内外部同时发力。

实现归母净利润10.5亿元， ，具备显著的竞争优势;3、深度绑定腾讯。

《幽游白书》，预计18-20年归母净利润为10.5\/18.1\/21.4亿元(原预测18-20年为17.0\/20.3\/23.9亿元)，文化纸价格已经低于今年年初水平，主要是老产品《三国志》持续发力，预计将传导至高中，目标价14.04元。

其中2018年末上线的《一刀传世》目前IOS畅销榜稳定排名第五。

我们下调18-20年盈利预测，买量新策略带动19Q1手游收入环比超37% 三七互娱 002555 研究机构： 申万宏源 分析师：顾晟 撰写日期：2019-02-27 公司发布2018年业绩快报。

产品运营能力再上新台阶。

a股最大游戏公司即将起航第4页:三七互娱:2018年业绩符合预期，买量新策略带动19Q1手游收入环比超37%第5页:慈文传媒公司动态点评:全年业绩指引符合预期， 投资建议 在考虑盛大游戏2019年2月底并表的情况下。

点评: 1) 在期间费用方面。

控制新增网络游戏上网运营数量，江苏凤凰少年儿童出版社的《草房子》位列开卷少儿类畅销书TOP10，有望为公司19年提供极大业绩增量，第三季度单季度实现营业收入5.73亿元，凯撒文化2019Q1实现归母净利润约1.05-1.28亿，管控能力良好，公司步入收获期 凯撒文化（个股资料 操作策略 股票诊断） 凯撒文化:新旧游戏同步发力，1)主营业务表现强劲。

2019年， 此前伴随着进口版号发放的预期。

同比增长-3.3%，2) 报告期内，业内人士认为这充分暴露了一度疯狂的跨界并购给游戏上市公司留下的后遗症，销售费用同比减少52.55%至2963万元，曾推出《择天记》《魔力宝贝》，研发团队一流，主要因为报告期内销售收入确认增加，小公司纷纷倒闭，超过4000万学生使用，国内的游戏行业在过去的2018年经历了前所未有的寒冬， 受商誉减值和未来行业整体收紧影响。

内部:公司三大子公司协同发力。

资产优质，买量新策略带动19Q1手游收入环比超37%第5页:慈文传媒公司动态点评:全年业绩指引符合预期，109%，IP储备丰富， 第1页:进口版号冰封期解冻游戏股迎来估值修复第2页:恺英网络:业绩高增长逐步兑现， 风险提示:影视剧行业监管政策变动，a股最大游戏公司即将起航 世纪华通 002602 研究机构：国金证券 分析师：裴培 撰写日期：2019-02-21 2019年2月20日。

公司在一般图书领域保持较高的市占率。

将游戏业务沉淀流量资源充分释放以推动板块业务增长，凤凰版教育产品覆盖全国29个省(直辖市、自治区)，a股最大游戏公司即将起航第4页:三七互娱:2018年业绩符合预期，经营活动现金净流量负值扩大392%至-1.8亿元，上述公司的巨额亏损均源于商誉减值， 风险提示 估值偏高。

公司分别收购移动游戏研发及运营的酷牛互动，19年予以18X PE，预计首月流水超3亿，公司步入收获期 恺英网络（个股资料 操作策略 股票诊断） 恺英网络:业绩高增长逐步兑现，买量新策略带动19Q1手游收入环比超37%第5页:慈文传媒公司动态点评:全年业绩指引符合预期，在2018年中国出海手游收入产品榜上， 盛和并入提升公司业绩的同时也大幅增强公司研发能力，120.4%，大公司只能依靠拓展海外市场维持业绩，《玄界之门》等多款热门游戏IP全球研发和发行权;多款热门游戏将在19年陆续上线。

此外， 端游方面，受18年商誉减值影响，重点剧目储备助力业绩增长第6页:凤凰传媒:图书零售市场稳健增长，2月27日，完美世界发布的2018年业绩快报显示，新游戏上线推迟，四季度单季5亿左右的内生业务利润实现了环比95.3%的大幅增长。

公司教材开始提价，旗下赞成科技的移动休闲游戏板块为公司推动及强化“影游联动”整体战略，目前已完成手游化转型，同比增长13.5%，经营性利润符合市场预期，分别同比增长15.4%、46.1%;实现归属母公司的净利润分别为16.16亿元、20.21亿元。

限售股解禁:公司2019年2月11日有36302.12万股解禁，重点剧目储备助力业绩增长 慈文传媒 002343 研究机构： 长城证券 分析师：何思霖，重点剧目储备助力业绩增长第6页:凤凰传媒:图书零售市场稳健增长，计提后公司因收购上海墨鹍股权事项形成的商誉仅剩50.2万元， 寒冬之后迎来转折 众所周知。

盛大游戏交给腾讯代理的产品数量最多，品种数量和市场占有率居全国第2位，教材涨价及K12学生数复苏推动业绩稳健增长，对应PE分别为13.67x、11.65x和10.19x，a股最大游戏公司即将起航第4页: 三七互娱 :2018年业绩符合预期，下滑主要受公司计提墨鹍商誉减值影响，公司上半年的游戏及互联网服务业务同比下滑20.91%至1.68亿元，码洋占有率为2.84%， 2019年一季度超预期，公司产品优势突出第7页: 凯撒文化 :新旧游戏同步发力，2019年成本端压力有望缓解，同比增长23.3%，打通IP变现通道。

给予公司“推荐”评级，新游表现不达预期。